Bolsa nacional: IPSA sumará dos años seguidos de pérdida

Una combinación de factores nacionales e internacionales ha dejado a la bolsa cada vez más lejos de los 6.000 puntos que el mercado proyectaba al indicador S&P IPSA a finales de 2017. Es más, el selectivo nacional está firmemente encaminado a marcar dos años seguidos con pérdidas por primera vez en 30 años. Si 2019 hubiera terminado este martes, el IPSA habría acumulado una contracción de 7,61%, acompañando la baja de 9,15% que se registró el año pasado. ¿A qué se debe la caída?

Según comenta el gerente de renta variable de Toesca Asset Management, Rodrigo Rojas, 'tuvimos una muy buena recuperación en 2017, pero el año pasado las expectativas estaban muy altas'. Después de una campaña muy enfocada en las reformas económicas, la elección del Presidente Sebastián Piñera trajo consigo una escalada de más de 34% en el IPSA en 2017.

Rojas indica que muchas expectativas de los inversionistas 'se adelantaron' e incorporaron en los precios a finales de 2017. En los dos años siguientes, sumado al impacto de la incertidumbre por la guerra comercial, sectores relevantes en la bolsa se han visto presionados, como el retail y el eléctrico.

'Las valorizaciones están estabilizándose en torno a 15 veces precio/utilidad. Probablemente esos son los múltiplos futuros', dice Rojas, en contraste con las 17 veces que se promediaba recientemente. De todos modos, ha habido crecimiento en la década: desde el cierre de 2009, el IPSA ha subido un 31,70%, mientras que el índice general IGPA se ha apreciado un 41,75% en ese mismo período.

Las transacciones más grandes: Endesa, Cencoshopping y SQM

Aunque la mayor apertura en bolsa de la década se produjo en 2019, en los últimos años se han registrado varias transacciones importantes en el mercado local, tanto a nivel de IPO (ofertas públicas iniciales) como fusiones y adquisiciones.

Cifras de Bloomberg muestran que en los últimos diez años se han llevado a cabo 20 aperturas bursátiles relevantes –es decir, de más de US$1 millón–, recaudando un total de US$ 4.907 millones. El sector más activo fue el ligado al retail, en especial las operadoras de centros comerciales. El año pasado, Mallplaza llegó a quitarle la corona a ILC como la mayor apertura en bolsa de la historia chilena, con una colocación de US$ 528 millones. Un año después, en 2019, Cencosud Shopping rompió el récord con una recaudación de US$ 1.069 millones.

Las IPO no son las únicas operaciones que han destacado en los últimos años. A nivel de fusiones y adquisiciones la mayor transacción de la década fue la compra de los activos latinoamericanos de Endesa por parte de Enel. Según la firma especializada TTR, en el marco de una reorganización accionaria, la italiana compró el 20% de Enersis Chile y el 100% de Endesa Latinoamérica, por un total de 8.253 millones de euros (US$ 9.146 millones, actualmente) en 2014.

También se destaca el aumento de capital que Enel Chile concretó en 2013, por un total de US$ 8.020 millones, y la compra de la participación de la canadiense Nutrien en SQM por parte de la china Tianqi Lithium, por US$ 4.066, según datos de TTR.

33% DE TODO LO RECAUDADO EN IPO EN LA DÉCADA FUERON POR CENCOSUD SHOPPING Y MALLPLAZA.

La Polar y Cascadas: los principales casos financieros

La década también estuvo marcada por casos de connotación pública que afectaron al mercado. Uno de los más relevantes ocurrió el 9 de junio de 2011, cuando La Polar, comandada entonces por el ejecutivo Pablo Alcalde, informó a la exSuperintendencia de Valores y Seguros (hoy Comisión para el Mercado Financiero) la existencia de repactaciones unilaterales realizadas a través de la tarjeta de crédito de la empresa, las cuales no habían sido informadas con oportunidad al directorio, regulador y otros actores del mercado como bancos y AFP, que eran los principales acreedores, accionistas y tenedores de bonos.

El caso terminó con múltiples sanciones administrativas y juicios civiles y penales. Hoy La Polar es controlada por el empresario Leonidas Vial Echeverría.

El segundo caso de relevancia se relaciona con las sociedades Cascada de Soquimich, ligada al empresario Julio Ponce. En septiembre de 2014, la exSVS aplicó las multas más altas de la historia a Ponce (US$ 164 millones) y a un grupo de ejecutivos vinculados a las Cascadas y a las corredoras de Banchile y LarrainVial.

El caso actualmente se encuentra en discusión en tribunales civiles y penales.

Precio del cobre: el fin del súper ciclo

En la última década el precio del principal producto de exportación del país tuvo altibajos. Entre enero de 2010 y hoy el metal alcanzó un punto álgido sobre los US$ 4,60 por libra el 14 de febrero de 2011, para luego retroceder hasta encontrar el piso del decenio el 15 de enero de 2016, en US$ 1,955 por libra.

Esto representó una baja paulatina que llevó al commodity a perder un 57,52% de su valor de mercado en poco menos de cinco años.

Desde el piso que llegó en 2016, la libra de cobre se ha ido recuperando. Si bien las presiones de la incertidumbre de la guerra comercial y las dudas sobre la economía china no han permitido al metal retomar los US$ 3, cerró el 24 de diciembre de 2019 en US$ 2,8052 por libra, lo que representó una subida de 43,49% respecto al mínimo de 2016.

A principios de la década, el boom del cobre, en lo que se llamó el súper ciclo del metal, se vio impulsado por un agresivo crecimiento de la demanda en China, que experimentaba una expansión económica de dos dígitos anuales, explica el coordinador de Mercados Mineros de Cochilco, Víctor Garay.

Eso ha cambiado, en la medida que el gigante asiático ha dado un giro hacia convertirse en una economía de servicios. 'China es el primer consumidor y su tasa de consumo se ha ido desacelerando', indica el ejecutivo, agregando que el país está estabilizándose en torno a una 'meseta' en sus niveles de consumo y que su crecimiento se ha desacelerado de momento, ubicándose actualmente en torno al 6%.

Dólar superó los $ 800 por primera y se desacopló del precio internacional

Es tentador pensar que este fue un año especialmente fuerte para el tipo de cambio, considerando que a finales de noviembre recién pasado marcó su máximo histórico sobre los $ 828, en medio de una vorágine compradora producto de la incertidumbre ligada al estallido del conflicto social. Sin embargo, en lo que va del año el dólar ha subido $ 57,78 en el mercado nacional, mientras que el año pasado avanzó $ 80. Antes de eso, en 2015, el tipo de cambio saltó $ 102 en un sólo año, siguiendo un avance de $ 81 en 2014.

Así, la década que termina ha tenido más años con el dólar subiendo en Chile que bajando, lo que se alinea con uno de sus principales fundamentos: el precio del cobre, que ha estado perdiendo terreno progresivamente desde el peak que marcó a principios de 2011. Así, mientras se fueron desvaneciendo las cifras del súper ciclo de los commodities, el tipo de cambio pasó de los $ 507,45 en que se ubicaba el primer día de la década a los $ 751,78 en los que cerró el martes 24 de diciembre. Uno de los elementos novedosos de 2019 fue el cambio que provocó la crisis social en el mercado cambiario. Cifras de Bloomberg muestran que la escalada que vivió el dólar tras el 18 de octubre lo dejó en su menor nivel de correlación con la cotización global de la moneda –medida a través del Dollar Index– en la década.

'En la configuración del tipo de cambio, antes pesaban más los factores externos. Hoy tenemos una ponderación mucho mayor de los factores locales que afectan la cotización del peso chileno, dada la mayor incertidumbre política y económica que mantendrá la presión sobre nuestra moneda', destaca el gerente de la mesa de distribución FX de Fynsa, Francisco Schneider, agregando que este diferencial podría verse como el 'nuevo normal' del mercado cambiario nacional.