A la espera de que Corfo reingrese el reglamento del Fondo Crece para que la Contraloría tome razón, las Administradoras Generales de Fondos (AGF) se preparan para participar de la iniciativa con un incentivo adicional y poco conocido: una comisión por 'éxito' que ofrece la corporación estatal.

Según está estructurado el programa con garantías del Estado, las firmas que administren estos recursos –donde se espera que los aportantes 'estrellas' sean los fondos de pensiones locales– obtendrán una comisión fija por gestionar la cartera. Ese porcentaje anual sobre el capital total incorporará los costos de la estrategia y será definido por las AGF al momento de proponer una estructura a Corfo.

En el caso de la comisión por 'éxito', en el roadshow de la entidad estatal se ofreció un pago que se dará una vez que la firma que se quede con parte del Fondo Crece cumpla con todas sus obligaciones con sus aportantes y con Corfo, donde la capacidad para recuperar montos de los préstamos impagos a través de los colaterales será valorada.

Comisión variable

La estructura de esta comisión es algo compleja ya que considera distintas variables del proceso de inversión, según lo establezca el reglamento interno de los fondos. La lógica del diseño es que las AGF participen en el 'exceso de retorno' de sus inversiones una vez que se alcancen el punto en que Corfo no vea impactados los recursos que utiliza para garantizar estos préstamos.

Esto quiere decir que todos los recursos obtenidos sobre el umbral donde Corfo no tenga pérdidas en su fondo de garantías se repartirán entre la administradora y la Corporación, en una proporción definida por las AGF en sus propuestas de concurso público.

Conocedores del proceso destacan que la capacidad de las AGF de reducir el número de préstamos impagos y recuperar dineros adeudados a través de colaterales será crucial para recibir estos recursos.

Lo anterior podría significar ganancias relevantes para los fondos que gestionen bien los recursos, con un rango entre 0,5% y 2%. Por ejemplo, en un fondo en que se levantaron US$ 500 millones, con una buena gestión de colaterales y originación, la administradora podría obtener unos US$ 20 millones.

La fórmula de Corfo

La variable utilizada para analizar el desempeño de los fondos de garantía estatales se denomina 'Flujo neto Corfo', y está establecido a través de una fórmula en el reglamento de los fondos.

El primer componente son los montos recuperados de los préstamos con impagos a través de colaterales. A esto se suma la comisión que el ente estatal cobrará por poner a disposición los fondos de garantías (comisión por cobertura) y los excesos de retorno que tenga el Fondo Crece.

Este componente es relevante, ya que es una de las piezas que permitirían ampliar el programa. Así los vehículos de inversión tendrán una rentabilidad fija para los aportantes, similar a la renta fija y a las AGF se les permitirá cobrar una tasa un poco más alta a los originadores. Lo que quede después de pagar la comisión de Corfo, la de la AGF y el retorno a aportantes, se considerará como 'exceso de retorno'.

La idea es que las administradoras diversifiquen la cartera de originadores financiados y den liquidez a segmentos que se considerarían como muy riesgosos a tasas más bajas. Sumando todos estos elementos, y restando las salidas de caja de Corfo –correspondiente a los recursos con los que el fondo estatal cubra los créditos impagos– se obtendrá el flujo neto. Si es que esa cifra es cero o superior, significará que Corfo no perderá dinero en la operación, y parte de esos montos adicionales llegarán a las AGF.

El proceso

El programa se encuentra en la recta final. En los próximos días Corfo reingresará el reglamento a Contraloría. Después de la toma en razón, podrá lanzar las bases del proceso, dando inicio al concurso.

En paralelo, se planifica un período de preguntas y respuestas, con miras a despejar las dudas de las administradoras de fondos de manera pública.

La transparencia, dicen fuentes de la industria, es clave en este asunto. Con todo, la expectativa es que este proceso –el concurso y las consultas– tome alrededor de dos semanas.

El número de fondos que se crearán en el marco de este programa de inyección de liquidez dependerá de la capacidad que tengan las AGF locales de levantar aportes. El límite es el monto máximo a disposición del fondo de la entidad estatal de garantías, de US$ 1.200 millones. Y la idea es colocarlo entero.

Dependerá de las propuestas de las administradoras –que tienen que colocar por lo menos US$ 100 millones en un fondo para participar– cuántas terminan adjudicándose este mecanismo.

De todos modos, fuentes de la industria recalcan que una de las variables fundamentales que utilizará Corfo para elegir a las AGF es que el plan de negocios sea 'lo suficientemente concreto' y que dé claridad sobre cómo se espera mantener la sustentabilidad del fondo de garantías.